Reforma podatkowa: implikacje dla inwestorów #2

Jedną z wyraźnych konsekwencji jest to, że niższe podatki od przedsiębiorstw oznaczają potencjalnie wyższe zyski przedsiębiorstw, które zazwyczaj generalnie podnoszą wartość akcji amerykańskich. To natychmiast powoduje, że amerykańska giełda jest tańsza w stosunku do ceny w przyszłości, chociaż rosnące ceny akcji w ostatnich miesiącach prawdopodobnie wyceniły przynajmniej część tego przewidywanego wzrostu zysków już teraz.

Co więcej, ten przegląd podatkowy prawdopodobnie przedłuży zysk z zysków przedsiębiorstw, co jest zasadniczo konstruktywne w przypadku akcji. Zarówno reforma podatku dochodowego od osób prawnych, jak i odzyskiwanie zysków historycznie miały tendencję do wspierania lepszych wyników sektorów cyklicznych w stosunku do sektorów defensywnych.

W przypadku tej reformy sektory o najwyższych średnich efektywnych stawkach podatkowych i największej części zarobków krajowych odnoszą największe korzyści, podczas gdy sektory o najniższych efektywnych stawkach podatkowych i wysokich dochodach z zagranicy mogą faktycznie przynieść negatywne skutki. Ponieważ ich zyski są zwykle bardziej amerykańskie, sektory uznaniowe, zarówno finansowe, jak i konsumenckie, wydają się być najlepiej przygotowane do skorzystania z reformy. Technologia, media i nieruchomości to sektory, które prawdopodobnie będą najmniej przydatne. Co ważne, poszczególne firmy w każdym sektorze mogą radzić sobie lepiej lub gorzej niż ich rówieśnicy, w zależności od ich sytuacji.

Wartość obligacji korporacyjnych w Stanach Zjednoczonych może wzrosnąć

W zakresie, w jakim reforma podatkowa przynosi korzyści dolnym przedsiębiorstwom amerykańskim, które emitują dług, ich jakość kredytowa może ulec poprawie. Repatriacja gotówki z zagranicznych zysków może zmienić strukturę kapitałową międzynarodowych korporacji, umożliwiając im emisję mniejszego długu w celu zwiększenia amerykańskiej gotówki operacyjnej. Ograniczenie możliwości odliczenia odsetek od zadłużenia zazwyczaj dotyczy tylko najbardziej rozwiniętych spółek (emitujących papiery dłużne o wysokiej stopie zwrotu), ale może zwiększać ryzyko kredytowe na najniższym poziomie spektrum kredytowego.

W zakresie, w jakim akt stymuluje gospodarkę zgodnie z oczekiwaniami, można zachęcać Fed do szybszego podnoszenia stóp, co wpłynie na stopy rządowe, korporacyjne i komunalne. Prognozy gospodarcze Fed uwzględniają jednak umiarkowanie wyższy wzrost gospodarczy z powodu obniżek podatków, bez zmian w stosunku do prognoz dotyczących stóp procentowych. Aktywnie zarządzane fundusze obligacji mogą być najlepiej przygotowane do skorzystania z przesunięć na rynku obligacji, ponieważ wielkość emisji, jakość kredytowa emitenta i stopy zmieniają się.

Przepisy ustawy, które mogą mieć wpływ na inwestycje

Stawka podatku od przedsiębiorstw została obniżona z 35% do 21%.

Alternatywny podatek minimalny (AMT) dla przedsiębiorstw zostaje uchylony.

Skumulowane zarobki zagraniczne spółek amerykańskich są obligatoryjnie repatriowane według stawki jednorazowej. W przyszłości największe zyski zagraniczne będą rozpatrywane w ramach terytorialnego systemu podatkowego, zmniejszając zachęty podatkowe do odroczenia repatriacji.

Odliczenia z tytułu odsetek za spłatę odsetek są ograniczone do procentu zarobków, co stanowi ograniczenie korzyści podatkowych wynikających z posiadania długu.

Firmy mogą od razu odliczyć wydatki na pewne nakłady inwestycyjne, zamiast stopniowo tracić na wartości przez okres do 20 lat. (Ta zasada jest obecnie stopniowo zmniejszana począwszy od 2022 r.)

W przypadku podatników osobowych stawki podatku dochodowego są niższe (w zależności od zmodyfikowanych przedziałów dochodu), państwowe i lokalne odliczenia podatkowe (SALT) są ograniczone do 10 000 USD, a odliczenie odsetek od kredytu hipotecznego odnosi się tylko do hipotek o wartości do 750 000 USD.

Szczególne nowe przepisy podatkowe dotyczące branży opieki zdrowotnej, farmaceutycznej i ubezpieczeń na życie będą prawdopodobnie miały wpływ, który należy przeanalizować na poziomie przedsiębiorstwa.

Jeden rodzaj obligacji z gwarancją zwrotu komunalnego – nie będzie już zapewniał odsetek zwolnionych z podatku.

W jaki sposób nowy kodeks podatkowy mógłby wpłynąć na kapitał własny i kategorie obligacji

Sektory kapitałowe

Finansowy

Kilka branż w tym sektorze może skorzystać na niższej stawce podatku od osób prawnych z powodu ograniczonej ekspozycji zagranicznej, w tym na kredyty konsumenckie, banki regionalne, amerykańskie zarządzanie majątkiem i firmy brokerskie, a także niektóre giełdy.

Ponieważ finanse są zazwyczaj komercyjnymi przedsiębiorstwami, aw niektórych przypadkach podlegają regulowanym cenom, korzyści te mogą z czasem zostać wyeliminowane.

Z drugiej strony towarzystwa ubezpieczeń na życie i reasekuracyjne mogą odnieść korzyść z powodu przepisów zawartych w ustawie, a niektóre z nich mogłyby nawet zauważyć wzrost ich podatków.

Konsumencki dyskrecjonalny i konsumencki

Średnia stawka podatkowa dla firm z sektorów konsumenckich znacznie przekracza 21%, przy czym konsumenci są uznani i wyspecjalizowani oraz wielonarodowe firmy detaliczne, w szczególności na wyższym końcu zakresu. Nowa stopa korporacyjna powinna znacząco obniżyć zobowiązania podatkowe.

W zakresie, w jakim amerykański konsument korzysta z reformy podatkowej i poprawy gospodarki, firmy konsumenckie zyskują na wzroście wydatków.

Opieka zdrowotna

Ogólnie rzecz biorąc, wpływ na sektor opieki zdrowotnej będzie prawdopodobnie stosunkowo niewielki, z możliwymi mieszanymi wynikami dla różnych branż ze względu na szczególne przepisy. Przykładowo, amerykańskie firmy świadczące usługi opieki zdrowotnej prawdopodobnie skorzystają z niższej stawki podatku od przedsiębiorstw.

Wpływ na HMO może być bardziej znaczący, jeśli “opłata za ubezpieczyciela zdrowotnego” – niepłacalna opłata zapłacona przez branżę – jest opóźniona, ponieważ może to być nieoczekiwane zyski w 2018 r.

Repatriacja może mieć wpływ, z ponad 1 bilionem dolarów gotówki i nieprzetworzonymi zarobkami, które mogą być repatriowane w tym sektorze.

Nowy podatek od towarów wewnętrznych przekraczających granice międzynarodowe i zmniejszenie ulgi podatkowej na leki z tytułu narkotyków mogą być negatywne dla tego sektora, ale ogólna obniżka stawek prawdopodobnie zrekompensuje presję na wzrost w innych częściach aktu.